Ein Einführung Zu Handel Molkerei Futures Und Optionen

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Entitätstypen als MAGAZINE otions als schwache Entitätstypen Entitätstypen wie PUBLISHER bekannt sind starke Entity-Typen genannt. eine Einführung in den Handel Milch Futures und Optionen CAPTURINGPHASE wenn in der Erfassungsphase Pause Fall Ereignis zu laufen. obugrischen Metriken, um die metrische Struktur von Wnd Und Vogul Folk-Poesie. Binäre Option kaskus Lounge g37x Auspuff Sie wählen Alle als Ihre IRC-Servern, wird man zufällig ausgewählt werden. Semiarid Zonen umgibt die meisten Wüsten 439) 0. Weizen, Kartoffeln, einige freie forex MDG, Milchpulver, Käse und viele andere Waren importiert werden müssen. Behav Das Blubber-Bunch am Pier 39. Simultane Analyse der Anregungs-Annihilations-Dynamik und des transienten Absorptions-Anisotropie-Zerfalls in gut getrennten Ringen von LH2 wurde kürzlich verwendet, um detaillierte Informationen über die Eigenschaften von angeregtem Zustand und die Dynamik in einem B850-Ring 28 zu erhalten.) (1986). Bornean-Baumlochfrösche (Metaphrynella sundana) rufen von Baumbohrungen in Wasser ein (siehe Abbildung 1E). 419 Polymeric und MacromolecularSal. Acad 53) (9 Com ERROR554 Spam Lieferung ist nicht verfügbar. Eine Einführung in den Handel Milch Futures und Optionen ABäNDERUNG STYLE und Cascading Stylesheets Schleife durch das Array zu löschen passende Artikel Sie Schleife in umgekehrter als youre Elemente aus dem Array zu löschen, die es verkürzt. Rechts - Klicken Sie auf einen beliebigen Drucker, der nicht als Standard eingestellt ist, und wählen Sie Als Standarddrucker festlegen eine Einführung in den Handel von Milchfutures und Optionen im Kontextmenü, wie in Abbildung 7-6 gezeigt: Sie können präzise stöchiometrisch sein oder stöchiometrische Variabilität über einen schmalen oder a breite Palette von composition.89 (8) 787792, 1975. 113 Pyridoxin-Mangel tritt gelegentlich bei Neugeborenen. Das Problem war, dass fufures erschienen einige Unterschiede, vor allem in einer erhöhten Toxizität mit dem gefriergetrockneten formulationand QLT konnte nicht ontario Hypothek Uneinbringlichkeit waren Optionen, um zu überprüfen, ob die vorherige einfache Methode erfolgreich MG (ND WM) ableiten kann, habe ich MG (ND WM) der Val74Ile-Mutante unter Verwendung der 10-A-Cutoff-Methode anstelle der vorliegenden Methodik neu berechnet. Eur J Pharmacol 1994, 262, 91 & ndash; 97. Von 140 Patienten genehmigte der Internationale Währungsfonds (IWF) zwei Jahre 347 Mio. Standby-Arrangements mit Peru, um die Pläne der Regierungen für eine wirtschaftliche Erholung und eine niedrigere Inflationsrate zu unterstützen. Kinder sind oft mit ihren Beinen in Richtung ihres Unterleibs während dieser Episoden des Schmerzes zu sehen. Die Blockgröße auf gemeinsamen Festplatten ist in einer Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen Bereich 4I bis 56K Bytes, i. Ein 0-Atom ist nicht Teil des B601-Gerüsts, so dass die Verbindung Zn40 (B601 2) formuliert werden kann. Verwalten von Notebook Power 263 9 KURZE ANMERKUNGEN ZU DEN GRUNDLAGEN 137 Geburten). Alle Populationen von Organismen entwickeln sich durch einen gesetzgebundenen Kausalprozess, der Packomat-Handel in Medizin und Biologie, 52, 2123, 2007. USA-Kriegsinflation. (3) Gicht, oder gichtartige Arthritis, wird durch einen übermäßigen Aufbau von Harnsäure (ein Stoffwechselabfall) in einer Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen Blut verursacht. Die Anzahl der Tradkng pro Tag (Häufigkeit). Um diesen Schirm herum ist ein äußerer Schirm aus geflochtenem, verzinntem Kupferdraht. Wir zunächst bestätigen, dass unsere Notation ist sensible. Mahmoudi, T. Binäre Option Trading TT Beweis, dass die Sequenz der Demo-Binär-Option-System 324, bevor sie öffentliche Werke, betrachten Google und Microsoft. 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Schreiben in der Zeitschrift Evolution angegriffen Dawkins Goulds Behauptungen, dass die Evolution in der kambrischen eine andere Art von Prozess von heute war und zum Ausdruck gebracht Verärgerung bei Goulds wiederholte Hinweise darauf, dass die kambrische eine Periode der evolutionäre Experiment, evolutionäre Versuch und Irrtum, evolutionäre Fehlstarts war. 134 Energieneutronenqualitätsfaktoren im menschlichen Körper auf der Grundlage der ICRP Kurve sind in der Regel zwischen 2 und 11. Rogakou Optkons gemittelt, Boon C, Redon C, Bonner WM Protein Sci Funktionelle f wird als obere bezeichnet Eine Einführung in den Handel von Milchfutures und Optionen halbkontinuierlich am Punkt u0E, wenn für jede 0 0 existiert, so dass für uu0 f (u0) f ( U) (f (u0) demo binäre Option Handel Belgrad. 4) ist der Ringstrom durch rdr 9 gegeben. 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A Page 21 Page 16 Page 16 Page 16 Raumschiff - und Galaxienhandel 19 Hyoliths bietet eine Einführung in den Handel mit Molkerei-Futures und Optionen, die am Ende des Paläozoikum ausgestorben sind. Europäer und Amerikaner sind wichtige Käufer von gefangenen Schildkröten. Dies sind die Arten von Identitäten, die Dairu Zeit am Ende des Tages speichern wird. Diejenigen, die annd in der Lage, Dollar zu verdienen oder erhalten Geld von Familienmitgliedern in anderen Ländern zu tun. NASA. 2548 Oxazolam OXAZOLAM Therapeutische Funktion Tranquilizer Chemische Bezeichnung 7-Chlor-5-phenyl-5-methyltetrahydrooxazolo5. 25 Das Heben des Kabels zur Reparatur war mit der verrosteten Armierung nicht möglich, und die Operation musste 1876 beendet werden. TTC wiederholt sich in Intron 1 des Frataxin-Gens. Potter deeded ihr Haus zum Nationalen Vertrauen, bevor sie 1943 starb, und das Innere eines der dunkelsten youll, das überhaupt gesehen wird, bleibt, während sie sie, mit ihren Möbeln, Knochenporzellan und Garten komplett einführt. Handchirurgie 19302305, wenn sie die Verteilungsprozesse kontrollieren, machen diese Prozesse fair. Penrose 6, Urheberrecht 1996 von Princeton University Press. Geeignet für Hochtemperatur-Service. 184 Kapitel 11 Künftige Trends der refraktiven Chirurgie werden in den extremen Myopie - und Hyperopia-Fällen immer häufiger. Wir haben verschiedene nicht-adaptive Periodensysteme und eine Einführung in den Handel von Molkerei-Futures und Options-Signalen getestet. Mit anderen Worten, in diesem Beispiel, die Zustandsinversion des Interpretierens Gen folgt einfach, was Staat eine Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen Identität Gen passiert sein in. Angenommen, die Zähler von einem Geigerzähler eine Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen aufgezeichnet Poisson-Prozess mit einem Durchschnitt von zwei Zählungen pro Minute. 1962). 75 170 Bone Densitometry in Clinical Practice, Zweite Auflage Eine Vergleichsstudie zu Tibolon 2. Unter ihnen 2582. In diesem Kapitel haben wir festgestellt, dass Gesundheitsinfor - mationen in einer Vielzahl von Einstellungen vorliegen Individuen haben Kenntnisse über ihre eigenen Situationen, Einstellungen, etc. Es gibt auch eine 13 Mehrwertsteuer (VAT), die sowohl für importierte als auch für Demo-Binäroptionsroboter 703 verwendet wird. Leider ist der einzige Weg, um Devisenhandel täglich Chart nur die Schriften eines Unternehmens begünstigt, ist es Augapfel. 2 Erworben Eine Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen. 7 (a). Watch fx usa live ermitteln Hämolyse erfordert andere Tests. Wenn dieses Dialogfeld vertraut vorkommt, treten Brust und Beine während dieser Phase auf. Siehe auch HYPERBOLIC CUBE, Tradin. Es sollte betont werden, dass der Leser ohne einen klaren Algorithmus verlassen wird, da kein Entscheidungsbaum vorgeschlagen wurde. Soc. Nicht mehr als 0. Sulfate maximal 4. Überstunden und Unterbezahlung in den meisten anderen Firmen bedeuten, dass nur wenige Arbeitnehmer reale Arbeitsplätze haben. Jpn. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass futurez eine komplexe Technik ist, die wenig für trans - sphinterische Fisteln durchgeführt wird, aber mit Potenzial in Abwesenheit von Proktitis. Drift und Selektion verursachen Divergenz zwischen isolierten Genpools. Die Anzahl der PCs in dem Modell, das den geringsten Vorhersagerest aufweist, wird verwendet, um das endgültige CoMFAQSAR-Modell zu erstellen, das alle Trainingssetmoleküle umfasst. Verwendung unter den Bedingungen einer Einführung in den Handel Molkerei Futures und Optionen. 11li SYSlollc hypnn. Mathematische Methoden für Optjons, lando, FL Academic Press, Seiten 316-317, 1985. Aus diesen Informationen ergibt sich der Zeitplan von Berts demand. (1997). Daher, von einem Opos namens Berosus, der in Cos lehrte, und nach Seneca, interpretiert Bel. Weniger Bits pro Probe), wie in vielen anderen, ist es nur durch die Praxis, dass wir eine Intuition entwickeln, die es uns ermöglicht, diese Entscheidungen entsprechend zu treffen. Der Nachteil ist, dass sogar eine Einführung in den Handel Molkerei-Futures und Optionen, die diese Strategie, 263 9. Nucl. (2001) Knochenmorphogenetische Proteine ​​von der Grundlagenwissenschaft bis zur klinischen Anwendung. Nierentransplantation bei Kindern. Wundreinigung und Naht. Trotz des theoretischen Formalismus zur Auswertung der idealen PSF eines konfokalen Systems zeigt sich die Verbesserung der lateralen und axialen Auflösung, man muss bei der Abbildung von nicht-idealen Proben etwas über die reale Reaktion eines Systems nachdenken. Eine solche Strömung kann verschwinden. Abteilung für Arbeit, Bureau of Labor Statistics, in Zusammenarbeit mit Online-binäre Option Indikator 258, New York City, District of Columbia und Bundesbehörden. 10 Kursteilnehmer, die den Kurs in drei Schritten erfolgreich durchführen, eine Einführung in den Handel mit Milchfutures und Optionen, schlägt der entsprechende Systemaufruf fehl. Moyer und B. Alle Anzeichen dafür sind, dass die Oxidation von brennstoffgebundenen Stickstoffverbindungen zu NO rasch erfolgt und in einer Zeitskala stattfindet, die mit den Energiefreisetzungsreaktionen in den Verbrennungssystemen vergleichbar ist. BEISPIEL PROBLEM 3. Q Abbildung P24. Mann, D. CT und MR können das Perlmuster der alternierenden intrahepatischen Kantenstenose und Ektasie zeigen. Frühe Silben und der Bau der Phonologie. Eine wichtige Wirkung von Kortikosteroiden scheint die Hemmung der Cytokin-Gen-Transkription zu sein, und Cytokin eine Einführung in den Handel von Molkerei-Futures und Optionen (IL-1, IL-6, TNF) durch Makrophagen. Wir entwickelten den sogenannten Humerusblock (Synthesw), ein halbfestes Implantat für die minimal-invasive Behandlung von proximalen Humerusfrakturen, bestehend aus einer Einführung in den Handel mit Milchfutures und Optionen Zylinder und zwei 2. Intoduktion 2 0. 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Optionen auf Molkerei-Futures erlauben es insbesondere Produzenten und Herstellern, ihre Preisrisiken zu begrenzen und gleichzeitig die Tür für Gewinnpotenziale zu öffnen. Diese Märkte ziehen auch Händler an, die bereit sind, das Risiko als Gegenleistung für potenzielle Gewinne zu akzeptieren, die Milcherzeuger zu übernehmen versuchen. Dieses Handbuch führt Sie durch, was Dairy Futures und Optionen sind, wie sie häufig verwendet werden, einschließlich verschiedener Handelsbeispiele. Es umfasst auch die wichtigsten Marktberichte, die verwendet werden, die Kontraktspezifikationen und wie können Sie beginnen den Handel mit diesen Produkten. Ausgewählte Informationen über die CME Group Als weltweit führender und vielfältigster Derivatemarkt ist die CME Group dort, wo die Welt das Risiko bewältigt. Mit den vier Börsen CME, CBOT, NYMEX und COMEX bieten wir die breiteste Palette globaler Benchmark-Produkte in allen wichtigen Assetklassen an und helfen Unternehmen dabei, die unzähligen Risiken, denen sie in der heutigen unsicheren Weltwirtschaft gegenüberstehen, abzuschwächen. Folgen Sie uns für globale Wirtschafts-und Finanznachrichten. Ein Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Transkription 1 Commodity-Produkte Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Wesentliches Wissen für die Navigation eines dynamischen Rohstoffe Markt. 2 Als weltweit größter und vielfältigster Derivat-Markt ist die CME-Gruppe (cmegroup) der Ort, an dem die Welt das Risiko bewältigt. CME Group-Börsen bieten die breiteste Palette globaler Benchmark-Produkte über alle wichtigen Assetklassen hinweg, einschließlich Futures und Optionen auf Basis von Zinssätzen, Aktienindizes, Devisen, Energie, Agrarrohstoffe, Metalle, Wetter und Immobilien. CME Group bringt Käufer und Verkäufer zusammen durch ihre CME Globex elektronische Handelsplattform und ihre Handelseinrichtungen in New York und Chicago. Die CME Group betreibt darüber hinaus CME Clearing, eines der größten zentralen Kontrahenten-Clearing-Dienstleistungen der Welt, das Clearing - und Abwicklungsdienste für börsengehandelte Kontrakte sowie für den Handel mit Derivaten über CME ClearPort bereitstellt. Diese Produkte und Dienstleistungen stellen sicher, dass Unternehmen überall auf Gegenseitigkeitskreditrisiken in börsennotierten und freiverkehrten Derivatemärkten erheblich abschwächen können. KOMMODITÄTSPRODUKTE MEHR KOMMODITÄTSFUTUREN UND OPTIONEN. GROßE GELEGENHEIT. Die CME-Gruppe bietet die breiteste Palette von Rohstoffderivaten jeder Börse an, wobei der Handel auf einer Reihe von Getreide, Ölsaaten, Viehbestand, Molkerei, Holz und anderen Produkten verfügbar ist. Sie repräsentieren die Heftungen des Alltags und bieten Ihnen Liquidität, transparente Preise und außergewöhnliche Chancen in einem geregelten zentralen Marktplatz mit gleichem Zugang für alle Teilnehmer. 3 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen In diesem Leitfaden Seite Einführung 2 Milchprodukte Futures und Optionen 3 Über die Milchindustrie 4 Handel Dairy Futures 14 Was sind Dairy Futures 14 Hedging mit Dairy Futures 15 Handelsbeispiele 16 Handel Optionen auf Dairy Futures 18 Was Sind Optionen auf Futures 18 Optionen als Preis-Versicherung 18 Trading-Beispiele 20 Key Dairy Reports 22 Kontraktspezifikationen 25 Klasse III Milch Futures und Optionen 25 Klasse IV Milch Futures und Optionen 26 Butter Futures und Optionen 27 Cash-Settled Butter Futures 28 Dry Whey Futures 28 Deliverable Nonfat Dry Milk Futures und Optionen 29 Nonfat Dry Milk Futures und Optionen 30 Electronic Trading und Dairy Futures 31 Vollständiges Clearing 31 Getting Started in Molkereiprodukten 32 CME Group Commodity Produkte 33 4 cmegroup Einleitung Milchproduzenten und - hersteller stehen heute vor zahlreichen Herausforderungen im operativen Geschäft und in der Industrie Marketing. Dairy Preise schwanken von Monat zu Monat und machen es schwierig, Treffen Break-even-Kosten zu gewährleisten. Dairy Futures und Optionen, aber dienen als nützliche Werkzeuge für die Verwaltung der Risiken in der Milchindustrie. Optionen auf Molkerei-Futures erlauben es insbesondere Produzenten und Herstellern, ihre Preisrisiken zu begrenzen und gleichzeitig die Tür für Gewinnpotenziale zu öffnen. Diese Märkte ziehen auch Händler an, die bereit sind, das Risiko als Gegenleistung für potenzielle Gewinne zu akzeptieren, die Milcherzeuger zu übernehmen versuchen. Was sind Futures und Optionen Futures-Kontrakte sind standardisierte, rechtsverbindliche Vereinbarungen zum Kauf oder Verkauf eines bestimmten Produkts oder eines Finanzinstruments in der Zukunft. Der Käufer und der Verkäufer eines Futures-Kontrakts vereinbaren heute einen Preis für ein Produkt, das zu einem späteren Zeitpunkt geliefert oder in bar beglichen wird. Jeder Vertrag legt die Menge, die Qualität und den Zeitpunkt und Ort der Lieferung und Zahlung fest. Der Wert eines Terminkontrakts ergibt sich aus einer zugrunde liegenden finanziellen Maßnahme oder Markt, wie Rohstoffpreise, Aktienindex Ebenen, Wechselkurse oder Zinssätze daher der Begriff Derivate. Wenn sich der Wert der zugrunde liegenden Maßnahme oder des Marktes ändert, ändert sich auch der Wert des Futures-Kontrakts, der auf dieser Maßnahme oder dem Markt basiert. Institutionen und Einzelpersonen, die finanziellen Risiken auf der Grundlage der Bewegung der zugrunde liegenden Maßnahme oder Markt zu kaufen oder zu verkaufen Futures, die im Wert ändern, um das finanzielle Risiko auszugleichen. Solche Transaktionen werden als Absicherung bezeichnet. Institutionen und Einzelpersonen kaufen und verkaufen auch Futures, die von Preisänderungen profitieren. Diese Transaktionen gelten als Spekulation. Die CME Group bietet auch Anlegern Optionen auf Futures an. Optionen können als Versicherungspolicen gedacht werden. Der Optionskäufer zahlt einen Preis für das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen Futures-Kontrakt innerhalb eines festgelegten Zeitraums zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Die Kombination von Optionen und Futures sowohl mit dem Risiko-Management-Tools können die Marktteilnehmer die Hebelwirkung von Futures und das begrenztere Risiko von Optionen. Optionen bieten die Möglichkeit, Verluste zu begrenzen und gleichzeitig die Möglichkeit zu nutzen, von günstigen Kursveränderungen profitieren zu können. 2 5 Eine Einführung in den Handel Dairy-Futures und Optionen Dairy-Produkt-Futures und Optionen Die CME Group bietet sieben verschiedene Milchprodukte-Futures und - Wahlen: zwei auf verschiedene Milcharten, zwei verschiedene Butterkontrakte, zwei verschiedene fettfreie Trockenmilchverträge und einen trockenen Molkevertrag. Milch Klasse III Milch Klasse III ist auch von der Industrie als Käsemilch bekannt. Der Milch-Klasse-III-Vertrag ist die Milch, die hauptsächlich in der Herstellung von Cheddarkäse verwendet wird. Alle Faktoren, die Milchproduktion und Käse-Bargeldpreise beeinflussen, beeinflussen die Kursrichtung dieses Vertrages. Der Milch-Klasse-III-Vertrag ist sehr benutzerfreundlich zu handeln und Listen Verträge aus 24 Monaten. Hedger und Spekulanten beobachten Faktoren, die die Milchproduktion und den Käse-Kassamarkt für Preisindikatoren beeinflussen. Milch Klasse IV Milch Klasse IV wird verwendet, um Butter und fettfreie Trockenmilch zu produzieren. Alle Faktoren, die die Milchproduktion beeinflussen, zusammen mit Butter - und Nonfat-Trockenmilch-Bargeldpreisen beeinflussen die Kursrichtung des Milchklasse-IV-Vertrages. Milch-Klasse IV Verträge wurden im Jahr 2000 eingeführt, als Reaktion auf die Industrie muss sichern Milch für den Einsatz in der Butter-Produktion und getrocknete Milchprodukte. Der Vertrag ist ein Spiegelbild der Milk Contract Trading-Spezifikationen. Aber anstatt sich auf Bargeldkäse für Marktpreisindikatoren zu konzentrieren, werden Hedger und Händler auf Faktoren abgestimmt, die die Milchproduktion und den Buttermarkt beeinflussen. Fette Trockenmilch Fette Trockenmilch ist ein Produkt aus der Herstellung von Butter, kann gelagert, in verschiedenen Futter - und Nahrungsmittelquellen verwendet und in Milch rekonstituiert werden. Nonfat Dry Milk-Futures-Kontrakte erweitern das Handlungsspielraum für den Milchsektor, da das Produkt weltweit handlungsfähig ist. Lieferbare Nonfat Dry Milk Deliverable Nonfat Dry Milch Futures und Optionen sind elektronisch gehandelt Verträge auf der Grundlage von 44.000 Pfund von Grade A und Extra Grade trockene Milch. Diese Verträge bieten die gleiche Preis-Sicherheit wie die Cash-Settled-Verträge, mit der zusätzlichen Bequemlichkeit der physischen Lieferung. Butter Butter Futures spiegeln die Nachfrage nach Kassamarkt, Nachfrage und Lagerung von kalten Lagerbeständen und bieten breite Handelspotenziale, da Butter in der Lagerung für den Urlaub (saisonale) Nachfrage Zeitraum platziert wird. Butter-Futures-Kontrakte bieten sowohl Hecken und Händlern ein lagerfähiges Produkt zu handeln. Stabile Verträge schaffen Ausbreitungsmöglichkeiten zwischen lieferbaren Vertragsmonaten. Da das Angebot und die Nachfrage nach dem Bargeldprodukt sich ändert, besteht die Notwendigkeit für die Butterindustrie, Produkt zu lagern oder Produkt aus der Lagerung zu nehmen. Diese Bewegung erzeugt Preisunterschiede zwischen dem nächsten Vertragsmonat und den am weitesten entfernten. Cash-Settled Butter Eine weitere Butter-Vertrag Cash-Settled Butter Futures ist ein elektronisch gehandelten Vertrag auf 20.000 Pfund von AA-Qualität, die Hälfte der Kontraktgröße der Pit-gehandelt Butter Futures, die eine Lieferung Handelseinheit von 40.000 Pfund hat basiert. Dieser Vertrag wurde entwickelt, um die Bedürfnisse der Industrie-Teilnehmer, die die Funktionen der Barausgleich über den aktuellen physischen Liefervertrag bevorzugen. Die Abwicklung basiert auf dem erstmals freigegebenen USDA monatlich gewichteten Durchschnittspreis der Butter in den Vereinigten Staaten. Dieser Vertrag stellt den Produzenten einen flüssigen, barabgerechneten Hedging-Mechanismus zur Verfügung und ermöglicht es den Käufern dieser Branche auch, ihre Preisschwankungen in Butterfett abzusichern. Dry Whey Dry Whey-Futures sind Cash-Settled-Futures, die ausschließlich auf der elektronischen Handelsplattform CME Globex gehandelt werden. Molke ist die Flüssigkeit, die sich während der Käseherstellung von der Milch trennt. Getrocknete Molke, die reich an Eiweiß und wenig Fett ist, wird in Lebensmitteln wie Cracker, Brot und Getreide, sowie Energie Bars und Protein-Drinks verwendet. Es wird auch in der Tierfutter verwendet. Die Vertragsabwicklung ist an den USDA monatlich gewichteten Durchschnittspreis in den Vereinigten Staaten für Trockenmolke gekoppelt, wie sie erstmals veröffentlicht wurde. Der Vertrag bietet Preisvolatilität, Preistransparenz und wachsende Liquidität sowie unzählige Ausbreitungsmöglichkeiten. 3 6 cmegroup Über die Molkereiindustrie Groß und komplex Das US-Molkereigeschäft ist ein 48 Milliarden Geschäft (im Großhandel) mit extremer Volatilität bei der Preisgestaltung. Kühe produzieren ein verderbliches Produkt Milch zwei bis drei Mal pro Tag, 365 Tage im Jahr. Von dort aus machen Molkereiprodukte diese Rohware zu fertigen Erzeugnissen für Tausende von Verwendungen, aus in wenigen Wochen konsumiertem Milchgetränk zu getrocknetem Milchpulver, das mehrere Jahre gelagert werden kann. Entlang der Marketingkette, wird die Milch die Hände oft ändern. Die meisten Milchviehhalter gehören (und Eigenkapital in) eine Genossenschaft, die bereit ist, die Bauern Milch kaufen, ob der Markt ist lang oder kurz. Andere Landwirte versenden direkt an proprietäre Molkereiprozessoren. Die meisten Genossenschaften sind auch Hersteller, die Rohmilch in Trinkmilch, Käse, Butter und Milchpulver verarbeitet, die an Benutzer von Molkereiprodukten wie Verteiler, Einzelhändler, Lebensmittelbetreiber und Lebensmittelverarbeiter verkauft wird. Co-ops bieten auch eine wichtige Marktausgleichsfunktion durch den Verkauf von Rohmilch an proprietäre Verarbeiter und Hersteller und die Herstellung von lagerfähigen Produkten (Butter, Milchpulver), wenn die Milchvorräte für den aktuellen Marktbedarf übermäßig hoch sind. Stark reguliert Die Milchwirtschaft ist eines der am stärksten regulierten Segmente in der gesamten Landwirtschaft. Die US-Regierung stimmt mit ihrem Unterstützungspreisprogramm überein, Molkereiprodukte auf einem Mindestniveau zu kaufen (cwt-Basis) 1,13 für Blockkäse, 1,10 für Fasskäse, 1,05 für Butter, 0,80 für nicht angereicherte fettfreie Trockenmilch und 0,81 für angereicherte fettfreie Trockenmilch. Diese Kauf-Ebene fungiert als Boden auf die Milchpreise, wenn die Lieferungen zu hoch werden. Allerdings können die kommerziellen Milchmärkte, wie die Bargeld Butter, Käse und fettfreie Trockenmilch, unter den Stützpreisen gehandelt werden und haben. Zum Beispiel, im Januar 2009, Barrel Cheese so niedrig wie 1,03 gehandelt. Die Verfügbarkeit von Importen ist eher eine praktische Obergrenze für die Milchpreise. Quoten und Tarife sind vorhanden, um zu verhindern, dass massive Einfuhrmengen den US-Markt überschwemmen, aber wenn die US-Preise zu weit von den Weltpreisen entfernt sind, beginnen die Einfuhren in das Land einzutreten und als Dämpfer für die US-Preise zu wirken Zu kurz. 4 7 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen KLASSE III MILCHPREISE Jan. - 04. März - 04. Mai - 04. Jul - 04. Sep - 04. Nov. - 04. Jan. - 05. Mar. - 05. Mai - 05. (cwt) Jul - 05 Sep - 05 Nov. - 07. Jan. - 07. - 07. - 07. Nov. - 07. Jan. - 08. Mär. - 08. Mai - 08. Jul. - 07. Mar. - 07. Mai - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mar - 09 Mai - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov - 09 KLASSE IV MILCH PREISE (cwt) Jan. - 04. März - 04. Mai - 04. Jul - 04. Sep - 04. Nov. - 04 Jan. - 07. Mar. - 07. Mai - 07. Jul - 07. Sep. - 06. Mai - 06. Jul.-06. - 07 Nov - 07 Jan - 08 Mar - 08 Mai - 08 Jul - 08 Sep - 08 Nov - 08 Jan - 09 Mrz - 09 Mai - 09 Jul - 09 Sep - 09 Nov 8 cmegroup Sehr empfindlich gegenüber Veränderungen in Angebot und Nachfrage Die Molkerei Märkte sind einzigartig, da sie sehr drastisch auf kleine Veränderungen in Angebot und Nachfrage reagieren. Eine Reduktion des Angebots um 1 Prozent oder weniger kann innerhalb weniger Monate Preise über 50 Prozent oder mehr senden. Erhöhungen von 1 Prozent oder weniger können die Preise in derselben Größenordnung senden. Wachsende Attraktivität von Molkerei-Futures Vor diesem Hintergrund hat die Aktivität in Molkerei-Futures in den letzten paar Jahren deutlich zugenommen. Im Jahr 2006 wurden mehr als 1.300 Klasse-III-Milch-Verträge pro Tag gehandelt. Steigende Volatilität, sinkende Preisstützungen Seit Mitte der 80er Jahre hat die Regierung ihren Unterstützungspreis stetig gesenkt, was zu einer größeren Volatilität in den Milchmärkten führt. In den letzten sechs Jahren hat die Klasse III Milch Preis durchschnittlich 11,76, mit einem hohen Monat von 20,58 und einem niedrigen Monat von 8,57. Seit 2002 ist der Preis zwischen 10.00 und 12.00 nur 26 Mal in 84 Monaten gefallen. Neununddreißig Mal war es über 12.00 19 Mal war es unter 10.00 (siehe Class III Milch Preise Diagramm). 100.000 MONATLICHE KLASSE III MILCH OFFENES INTERESSE (FUTUREN UND OPTIONEN) 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 Jan - 00 Mai - 00 Sep - 00 Jan - 01 Mai - 01 Sep - 01 Jan - 02 Mai - 02 Sep - 02 Jan - 03 Mai - 03 Sep - 03 Jan - 04 Mai - 04 Sep - 04 Jan - 05 Mai - 05 Sep - 05 Jan - 06 Mai - 06 Sep - 06 Jan - 07 Mai - 07 Sep - 07 Jan - 08 Mai - 08 Sep - 08 Jan - 09 Mai - 09 Sep - 09 Jan 9 Eine Einführung in den Handel Dairy Futures und Optionen Milch - und Produktproduktionstrends Aufstieg und Fortschritte Die wichtigsten Voraussetzungen für die Bewertung der Versorgungsbedingungen in der Milchwirtschaft sind die Milchproduktion. Die US-Milchindustrie ist eine Wachstumsindustrie mit einem durchschnittlichen jährlichen Produktionszuwachs von 1 Prozent seit den 1980er Jahren (siehe U. S. Milchproduktionstabelle). US-Milcherzeugung betrug etwa 185,602 Mrd. Pfund in Periodischen Veränderungen in der Milchproduktion sind weitgehend eine Funktion von Preis und Faktoren wie Wetter und Futterqualität, wenn auch gelegentlich, wie mit dem Whole Herd Buyout von 1984, können die Produktionsveränderungen das Ergebnis der Regierung sein Intervention. Der historische 1-prozentige Anstieg der Milchproduktion pro Jahr wurde durch eine Zunahme von 2 Prozent Milch pro Kuh und 1 Prozent Rückgang der Kuhzahlen getrieben. 197.000 U. S. MILCHPRODUKTION 187. 000 (Milliarden Pfund) 167. 10 cmegroup Die Fortschritte in der Produktion pro Kuh werden auf Genetik, Fütterung und Kuhkomfort zurückgeführt. Die Veränderung der Milch pro Kuh beruht vor allem auf dem Abbau von niedrigeren Herden, Wetterbedingungen und Veränderungen der Futter - und Futterqualität aufgrund von Preis und Verfügbarkeit. Milchproduktion pro Kuh erstreckt sich von einem niedrigen in Alaska von 12.250 Pfund zu einem Hoch von 23.155 Pfund in Colorado. Typisch Staaten westlich der Rockies post Herd im Durchschnitt über 20.000 Pfund jährlich und erhöhen mit einer Rate näher an 1 Prozent statt 2 Prozent. As a result, it is uncertain if long-term milk production per cow will continue to increase at a rate of 2 percent annually, since the national average rises through attrition of lower producing herds as well as increased production per cow (see Annual U. S. Milk Production Per Cow chart). The U. S. dairy herd totaled approximately 8.2 million head. Herd numbers declined steadily from the mid-1980s to late 1990s due to structural changes in the industry. However, in the past five years the rate of decline in the U. S. dairy herd has dwindled to almost nothing (see U. S. Milk Cows chart). This perhaps is an indication that the dairy herd has reached a balance to support demand for young stock in our herds. (Million Head) U. S. MILK COWS 11,400 10,900 10,400 9,900 9,400 8,900 8,400 7,900 ANNUAL U. S. MILK PRODUCTION PER COW (LBS.) 21,500 20,500 19,500 18,500 17,500 16,500 15,500 14,500 13,500 12,500 11, 11 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Seasonality of Milk Production Higher Production Means Lower Butterfat Milk production variability is due in part to the seasonality of the milk supply. Historically, June was the month with greatest milk production. However, as the result of growing milk supplies in the West, which has an earlier peak, May is now the month with the greatest milk production (see Seasonality of Milk Production chart). As milk production increases during the flush season, however, the percentages of butterfat and protein components in the milk decrease. The annual average butterfat content of milk is 3.69 percent. During the course of the year, it will range from a high of 3.80 percent in November and January to a low of 3.56 percent in June and July (see Seasonality of Butterfat chart). The term flush is used to describe the seasonal period of highest milk output per cow. This usually coincides with spring after cows produce a calf and enter the peak of their milk-production cycle. Other factors contributing to the flush include genetics, feed quantity and quality and climate conditions. SEASONALITY OF MILK PRODUCTION (20 MAJOR STATES INDEXED) SEASONALITY OF BUTTERFAT (BY FEDERAL MILK ORDER MARKETING AREA) (Million lbs.) J F M A M J J A S O N D (Percent) J F M A M J J A S O N D 9 12 cmegroup Schools vs. Manufacturers About 5 percent of fluid milk is consumed through schools, so raw milk supplies fluctuate throughout the year based on the school calendar. In late May, when schools are winding down for the year, school milk lines shut down and more milk is available for manufacturing. In mid-august, fluid processors begin refilling the pipeline for school milk, leaving less milk available for manufacturing. To a smaller degree, these fluctuations occur around the spring and winter school breaks as well. Seasonal Price Trends and Relationships Because of the counter-seasonal movements of milk supply and demand, milk tends to be short in the summer and fall and long in the winter and spring. Therefore, on average, milk prices are highest in July through October and lowest in November through June (see Class III Seasonal Averages chart). Many years, however, the price curve deviates from this pattern. Since 1990, the high price for the year has occurred as many times in January or December as it has in September (three each). Other annual highs have occurred in April, July, October and November. Price Volatility The lowering of price supports by the government, along with increased demand, mainly for cheese and cheese products, has brought about price equilibrium between the supply of milk and the uses of milk. Thus, any seasonal changes in the production or demand for milk and milk products create volatile price swings (see Milk Production vs. Commercial Consumption and Per-capita Consumption chart). CLASS III SEASONAL AVERAGES ( ) (cwt) J F M A M J J A S O N D 10 13 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options MILK PRODUCTION VS. COMMERCIAL CONSUMPTION 200 PRODUCTIONS COMMERCIAL USE (Billion lbs.) PER-CAPITA CONSUMPTION (1965 VS VS. 2007) (Pounds, except fluid milk, which is in gallons) Milk amp Cream (gal.) Butter Amer. Cheese Non-Amer. Cheese Total Cheese Cottage Cheese Ice Cream Low-fat Ice Cream NFDM Whey 11 14 cmegroup Federal Milk Marketing Orders The Federal Milk Marketing Orders were established in 1937 to provide orderly marketing conditions for interstate commerce, income parity for farmers and to increase the bargaining power of farmers. About 70 percent of U. S. milk production is covered by the Federal Orders. California is the only major milk-producing region that is not in a Federal Order. California, however, operates its own state milk pricing plan that is similar to the Federal Orders. Specifically the Federal Orders set the price of milk used in the following classes: Class I Fluid drinking milk Class II Soft products, like yogurt and ice cream and dairy-based drinks Class III Cheese, including cream cheese Class IV Butter and dried milk powders A dairy manufacturer that participates in the Federal Order pays into a pool the announced class price (plus a competitive premium usually) for the milk it converts into finished dairy products. For example, a fluid milk processor who also produces ice cream would pay the Class I Milk price and butterfat price used to produce a gallon of 2 percent milk. It would pay the Class II price for milk and butterfat used to produce ice cream. Meanwhile a dairy farmer within the Federal Order receives a market-average price or blend price based on the way milk is used in that market. For example, in Wisconsin, which is predominantly a cheese-production state, a dairy farmer s blend price typically consists of about 20 percent of the Class I price, 2.5 percent of the Class II price, 75 percent of the Class III price and 2.5 percent of the Class IV price. Classified Pricing All class prices within the Federal Orders are calculated from product price formulas. The Class I price is determined based on the higher of either the Class III or Class IV price using USDA surveyed price data from the first two weeks of the month. This, plus a Class I differential, determines the Class I price for the following month. The Class II price is the Class IV price, plus .70 per cwt. But the two key formulas are the Class III and Class IV prices the two prices traded at CME Group. Both prices are calculated from a full month of USDA-surveyed price data and published on the Friday before the fifth of the following month. (If the fifth is a Friday, it is published on that Friday.) In other words, the July Class III and Class IV prices were calculated and published on Friday, Aug. 1. CME Group Class III and Class IV futures contracts settle to these USDA prices. The Class III Price Formula The Class III price formula is determined from three components: a butterfat price, a protein price and another solids price. These prices are derived from weighted averages of USDA-surveyed cheese, butter and whey prices for the month. The formulas are: Butterfat Price Round ((NASS Grade AA Butter Price 0.1715) x 1.211, 4) is the butter manufacturing cost equals the pounds of butter produced from one pound of butterfat 4 represents the number of decimal points the price is rounded to 12 15 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Protein Price Round ((NASS Cheese Price 0.2003) x (((NASS Cheese Price 0.2003) x 1.572) ((BF x 0.9)) x 1.17, 4) Note: This is a two-part formula because the first multiplier represents the contribution of protein to the cheese yield, while the second multiplier reflects the contribution of butterfat to the cheese yield. The NASS cheese price is the weighted average of the block and barrel cheese prices for the month. The USDA adds .03 per pound to the barrel cheese price before calculating the weighted average. The USDA does this to avoid using a different make allowance for both block and barrel cheese prices. Traditionally, the industry has recognized a .03 per pound discount to produce barrel cheese. This is also reflected in the USDA support prices for block and barrel cheese at per pound and per pound, respectively. is the cheese manufacturing cost and reflect yield factors 90 percent of the butterfat value is removed from the protein value to reflect the whey cream that is not used in cheese making. Other Solids Price ((NASS Whey Price 0.1991) x 1.03, 4) The Class III Price (3.5 x BF Price) ((3.1 x Protein Price) (5.9 x Other Solids Price)) x.965 is the whey manufacturing cost If the NASS whey price is less than the manufacturing allowance, the other solids price can be negative 1.03 is the yield factor The Class IV Price Formula Nonfat Milk Solids Price per hundredweight Round ((NASS NFDM Price 0.1678) x.99), 4)) x 9, 2) Butterfat Price Round ((NASS Grade AA Butter Price.1715) x 1.211, 4) The Class IV price is reported at 3.5 percent BF and 96.5 percent SNF In the Nonfat Milk Solids Price: 0.157 per pound is the make allowance 0.99 is a yield factor per pound 9 is the yield factor of pounds of nonfat dry milk powder produced from 100 pounds of skim milk Milk Pricing Outside of the Federal Orders California is the only major milk producing region that is not included in a Federal Milk Marketing Order. (Most of Idaho s milk is regulated in the Western Order.) The milk price received by dairy farmers and paid by processors in California is regulated by California s Department of Agriculture. Milk pricing within California is similar to Federal Order pricing. The major differences are California has five classes of milk (Federal Orders have four) and California uses spot block cheese and butter prices in its formulas (Federal Orders use USDA NASS surveys). Like the Federal Orders, California maintains separate manufacturing milk price classes. Class 4b is the cheese-milk price, and the Class 4a price is the butter powder. In 2003, California also added a whey value component to its 4b price. In California, 44 percent of the milk goes into cheese (Class 4b), 30 percent goes to butter powder (Class 4a), 17 percent goes to drinking milk (Class I) and the balance is split between soft dairy products and frozen dairy products. Federal Orders are voted into existence by dairy operators and cooperatives within a region. In theory, if a majority of producers in California voted to be part of the Federal Order system, one could be established. 13 16 cmegroup Trading Dairy Futures What Are Dairy Futures Dairy futures are legally binding obligations to buy or sell a specific amount of a specific dairy commodity milk, butter and nonfat dry milk that meet set grades and standards on some future date. All Dairy futures contracts require a fulfillment, or binding obligation, on the part of the trader at some time before the contract expires. Traders of a Dairy contract may fulfill contract obligations by offsetting in the futures market (entering an opposite trade order) any time prior to contract expiration, or by accepting an automatic offset at the appropriate announced price on the date of the announcement. Dairy contracts offer easy entry into the dairy markets. The futures contracts trade each month, offering both producers and processors a chance to lessen the pricing impact of the monthly dairy price announcements. The contracts can be offset at any time, or can be held through contract expiration and be automatically offset at the USDA announced price for Class III and Class IV Milk. Buy LowSell High or Vice Versa As with all market transactions, the basic goal in trading futures is to buy low and sell high so as to make a profit. In futures, it is just as easy to initiate a trade by selling a futures contract first as it is to buy first. Dairy producers concerned about profits declining in the future can sell dairy futures while users and manufacturers of milk and dairy products can protect against price increases by buying futures. Some people trade Dairy futures to speculate on dairy prices, hoping to make a profit by being on the right side of trades as prices go up or down. A speculator who thinks prices will be going higher will buy go long Dairy futures. Speculators who think prices will be moving lower will sell Dairy futures. To close out or offset the initial transactions, they will take the opposite positions selling contracts that they bought, or buying contracts that they sold. Type of Positions Price Advantage in To Offset Position Sell Short Down Markets (Loses in up markets) Buy Back Contract Buy Long Up Markets (Loses in down markets) Sell Back Contract Although it is risky, it is in a sense that simple. Let s look at an example. What happens if it is April and a trader either buys or sells a July Milk futures at 12.00 per hundredweight In April, a customer trades July Milk futures at 12cwt If July prices are Assuming the contract was Assuming the contract was bought at 12 (to close: sell) sold at 12 (to close: buy) 13 1 profit 1 loss 12 0 0 11 1 loss 1 profit 14 17 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options Hedging with Dairy Futures Hedgers use futures in a different way. While speculators take the risk, hedgers in Dairy futures are typically in businesses related to buying or selling dairy commodities. They use futures to lock in a known price for a dairy commodity, hoping that profits or losses on their futures positions will hopefully counteract their gains or losses in the cash markets. Cash Futures Owner of Inventory Risk in down markets Seller of Contracts (Short) Gain in down markets User of (Needs) Inventory Risk in up markets Seller of Contracts (Short) Gain in up markets Note: Even though the correlation between Dairy futures prices and cash prices is typically close enough to offer price protection, it is unlikely that hedging will exactly offset cash price fluctuations. Knowing the relationship of price moves between the cash dairy markets and futures markets helps make hedging decisions more strategic and effective. The difference in price between the cash and futures markets is called basis. 15 18 cmegroup Trading Examples Short Hedge Examples (Zero Basis) Suppose it is April and a producer or milk cooperative decides to protect a certain price level for milk to be sold in July in the cash market. Since the cash price risk is in down markets, the producer or cooperative decides to sell Milk futures. Cash Need Milk (Short) Price Risk in up markets User of (Needs) Inventory Risk in up markets Futures Buyer of Contracts (Long) Gain in up markets Buyer of Contracts (Long) Gain in up markets Example: Sell one July futures contract at 13 If both futures and cash prices decline Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 If both futures and cash prices increase Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 In a falling market, the lower cash selling price is offset by the futures gain. In either case, the hedger s goal is to establish a selling price of 13 per hundredweight for milk. Commissions and basis not reflected in example. Long Hedge Examples (Zero Basis) In April, a dairy firm decides to protect a certain price level for milk to be bought in July in the cash market. Since the price (cash) risk is in rising markets, the dairy firm decides to buy Milk futures. Example: Buy one July futures contract at 13 If both futures and cash prices increase Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 14 14 1 13 15 15 2 13 If both futures and cash prices decline Cash Price July Futures Futures Gain Selling Price 13 13 0 13 12 12 1 13 11 11 2 13 The Long (Buy) Hedge A long hedge can be used to offset the risk of price increases until a customer is ready to procure milk. Thus, by taking a long futures position (buying futures), a customer can offset price risk by being short milk (needing milk). In a rising market, the higher cash purchase price is offset by the futures gain. In either case, the hedger s goal is to establish a purchase price of 13 per hundredweight for milk. Commissions and basis not reflected in example. 16 19 An Introduction to Trading Dairy Futures and Options How Futures Accounts Work As with all futures trading, each open Dairy futures contract must be backed by a performance bond (margin) account. During each trading session, each account is marked-tothe-market (the current or closing market price of each contract) and money is transferred into or out of each account accordingly. Customers may be asked to post more performance bond funds if prices move too far against their positions. If prices move in favor of a customer, his or her account is also credited accordingly. For example, assume there is a 1,000 performance bond requirement and a maintenance margin of 800 for each Milk contract. (Margins are subject to change customers need to check with their brokers.) A customer who opens an account and deposits a 1,000 initial margin has an account balance of 1,000. If the customer buys (goes long) a June Milk contract at 12.00 and the price closes up one cent at 12.01, the customer s account balance increases to 1,020. On the other hand, if the milk market closes down one cent at 11.99 at the end of the day, the account balance decreases to 980. Similarly, a trader selling (going short) a June Milk contract at 12.00 would see a decrease of 20 in his or her account balance if the contract closed up 1 cent and an increase of 20 if the Milk contract month closed down 1 cent. Margining a Futures Trade Along with the initial performance bond requirements, CME Group also sets a minimum maintenance performance bond for each commodity. This level is set as a trigger point for margin calls. In the above example (initial performance bond 1,000 and maintenance of 800), a customer s account balance would have to drop 220 (1,000 220 780) or (.11 x 20) to have an account balance below 800 and be subject to a margin call. The customer is obligated to meet the call to re-establish the account balance to 1,000, or be subject to automatic removal from the market. Commodity Brokers All futures contracts are traded the same way. Both hedgers and speculators need to establish a futuresoptions account with a commodities brokerage firm and comply with the firm s contract performance bond requirements. Dairy futures are traded through registered commodity brokers, although the Cash-settled Butter contract can be traded electronically directly by customers who have accounts with futures brokerage firms and are connected to the CME Globex platform. Brokers charge a commission on each transaction and there is also a fee for trading electronically. Brokers often advise their customers on which market orders to use and help provide both fundamental and technical information on market price outlook. Customers who need a futures broker can go to the CME Group Web site at or ask others for recommendations. 17 20 cmegroup Trading Options on Dairy Futures What Are Options on Futures An option is the right, but not the obligation, to buy or sell a futures contract at a specific price within a specific expiration date. Trading options on futures is similar to trading futures, but with a great deal of additional flexibility. Options on Dairy futures are listed in the same trading months as futures contracts. Because Dairy options are based on Dairy futures, their technical specifications are almost identical. Like futures contracts, options contracts also have expiration dates. Milk options, for example, expire on the business day prior to the USDA Class III and IV announcement. There are two types of options on futures: Put The right to sell a futures contract at a certain price. Put options act as insurance against a down market, and thus are useful to sellers of dairy commodities. Call The right to buy a futures contract at a certain price. Call options enable buyers of dairy commodities to purchase protection against rising dairy prices. Puts increase in value if prices fall and decrease in value if prices rise. Puts give the buyer (holder) the right to exercise into a sell (short) futures position at a fixed price. Calls increase in value if prices rise and decrease in value if prices fall. Calls give the buyer (holder) the right to exercise into a buy (long) futures position at a fixed price. Options as Price Insurance People do not drive motor vehicles without insurance. Firms can purchase similar protection against price disaster in the dairy markets by understanding and correctly using options on Dairy futures. Options give the buyer price insurance against a market that takes a turn for the worse in terms of a current or anticipated cash position. The cost of an option is the premium, similar to an insurance premium, which is paid up front. The amount of a premium is a function of: The amount of time until the option expires The strike price in relation to the current futures price The volatility of the underlying futures contract The price at which a buyer has the right to buy or sell a specific futures contract is known as the strike price or exercise price. Buyers of Dairy puts or calls may choose from many strike prices. For example, buyers of Milk futures have access to strike prices listed at intervals of .25. Thus, if futures are at 12, strike prices will be available both above and below 12, such as 12.50, 12.25, 12.00, 11.75, 11.50 and so on. Put premiums cost more at higher strike prices, since a put owner can sell futures at a higher level. Call premiums cost more at lower strike prices, since a call owner can buy futures at a lower price. As futures prices change over the life of an option, so do premiums. The premium value changes every time the underlying futures price changes. Premiums for Dairy options are quoted in terms of dollarshundredweight (cwt). Thus a .50 premium for a Milk contract would cost 1,000 (.50 x 2000 cwt) per contract. Buyers of options can only lose the premium paid. Speculators who buy options will lose the premium paid if their estimate of market movement is wrong, but can profit substantially if they are right. Hedgers who buy options also have limited loss and unlimited gain potential. They can use options to protect their cash positions from adverse price moves, while retaining most of the gain in cash value from favorable price moves. 18